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市值4萬億,轟動港交所!7年后,阿里巴巴為何又在香港上市?

2019-11-26  楊康靖

          pk10官网开奖结果查询 www.oivyya.tw 作 者:曾喬 君為科技董事長

          來 源:正和島 (ID:zhenghedao) 

          闊別七年后,阿里巴巴今天再次回到港交所成功上市,市值突破4萬億港幣,超過3.2萬億的騰訊,成為了首家實現N+H中美兩地上市的中國互聯網公司。

           
          這是阿里巴巴和港交所的第三次交集。每一次交集,都有著值得紀念的意義。記得最開始的12年前,那時候,馬云與阿里都還是資本市場的新人,期待借勢港股,完成人生的逆襲。第二次,馬云為了阿里的明天,和港交所互不相讓。第三次,阿里巴巴再次回來,不再是過去的仰望與博弈,而是堅定地站在了港交所的身后。
           
          每一次與資本市場的相遇對阿里意味著什么?
           

          2007年第一次上市:
          初來乍到,新股登科
           
          阿里巴巴第一次在港交所上市是在2007年。這也是創業8年后,阿里巴巴第一次與公開資本市場發生接觸。
           
          阿里巴巴分拆旗下的B2B業務,IPO發行8.59億股,其中6.315億股為老股,發行價為13.5港元每股,共計融資15億美元,合計市值116億港元。
           
          開盤當天市值達到280億美元,成為中國互聯網首家市值超過200億美元的公司。這成為阿里巴巴在公開資本市場的第一個標簽。
           
          當時的阿里,引以為傲的有兩件事:一個是20分鐘搞定孫正義,另一個是說服雅虎創始人楊志遠把中國區業務換股賣給了阿里。
           
          阿里在軟銀和雅虎的加持下,快速完成資源吸納,并通過港股IPO將公司帶到了更大的臺階。
           
          但是好景不長,2008年,次貸?;賈碌木夢;溝萌蜆墑斜┑?,阿里巴巴B2B業務的股價破發,一路持續下跌,交易低迷。最終,在資本市場長袖善舞的馬云選擇了在2012年5月,完成了阿里巴巴私有化。以13.5港元價格耗資190億港元在香港退市。
           
          至此,阿里巴巴又重新與公開資本市場劃清界限??窗⒗鍤兄黨沙さ囊宦飯?,其實馬云在幾次資本運作的關鍵點上,都做對了幾個關鍵的選擇。
           
          如果當年不犧牲股份去拿孫正義的錢,可能阿里都活不到第一次上市。

          如果當年不犧牲股份去換楊志遠的雅虎中國,可能阿里也還在上一個臺階徘徊。

          但如果當年阿里不完成第一次退市,可能支付寶的發展就無法脫胎,天貓可能胎死腹中,菜鳥可能死于掣肘。

          畢竟公開市場與私募市場在定價邏輯,業績期待上,都有不同的評價標尺,二級市場很難容忍不確定性的長期虧損。
           
          2010年,國內發布三方支付監管辦法規定,三方支付公司若有外資,則需單獨審批,如無法取得審批,次年必須停業。這對當時已經拿到50%第三方支付市場份額的阿里,絕對是一個定生死的打擊,而馬云面對這樣的生死攻守局時,最終以巨額違約金完成了支付寶的贖身,就是當年轟動一時的支付寶協議事件。
           
          2013年第二次試圖上市:
          較量博弈,擦肩而過
           
          就在退市當年的9月,阿里巴巴便宣布以76億美金的價格,“現金+阿里集團股權”的方案,回購了雅虎所持有的股份,至此,徹底完成了過去阿里巴巴分拆業務導致的股權分散問題。子公司股權吸收合并的幾個關鍵性的動作,基本已經流露出阿里未來的資本布局打算。
           
          換股完成后,馬云與團隊、軟銀、雅虎的投票權比例大致2:1:1。馬云再次回到那個對他未來資本運作最有利的狀態,就在在這個時點,阿里巴巴推動了合伙人計劃,將公司的長期發展決定權,牢牢綁定在了合伙人制度下。
           
          正因為同股不同權與阿里巴巴合伙人制度,直接導致了2013年阿里的港交所二次重新上市的路徑受到限制。
           
          港交所認為當時的上市發行制度無法支持阿里巴巴的管理架構特殊化,雖然港交所在資本市場一直以市場化和靈活性著稱,即使是盧森堡公司架構的新秀麗控股也在港股IPO,但最終導致阿里巴巴這個千億美金的未來互聯網巨無霸與港交所失之交臂。
           
          而在順勢退市的過程中,馬云既完成了業務的切換與布局,同時又完成了控制權與股權的重組,為下一輪的資本運作又騰挪出了空間。
           
          一個真正的公司戰略高手,最關鍵的是一定是格局,格局一定要大,能夠知道什么時候什么事情最重要。
           
          如何通過股權組合資源,換到主流產業賽道的機會,這比任何一個單點的得失,更加重要。
           
          此時完成股權重組并打算二次在港交所上市的阿里,經過幾番拉扯之后,港交所最終因為合伙人模式,拒絕了阿里的上市申請。但阿里已經不再是7年前那個互聯網新秀了,2013年的阿里巴巴集團,整體利潤規模已接近200億人民幣,一個羽翼漸豐的互聯網集團,第一次以整體全貌,走近公開資本市場。
           
          2019年重返港股:
          王者歸來,用行動站臺
           
          在港交所IPO受阻之后,馬云選擇了去美國,2014年9月,阿里巴巴紐交所上市,發行股本3.2億股,發行價68美元/股,融資220億美元,總市值達到2285億美元。再次創下了當時美股IPO最高融資記錄。
           
          2007年到2014年,七年時間,阿里不但以十倍的市值完成了自身的成長,股權結構也更加趨向于穩固與內化,合伙人機制牢牢控制住了股權因融資大幅稀釋的阿里集團。這給阿里在移動互聯、大文娛、金融、多業態零售等各個高增長賽道上,奠定了堅實基礎。
           
          5年后的2019年,阿里巴巴的營業收入規模已達到3700億元人民幣,凈利潤接近900億元人民幣,市值接近5000億美元,相當于3.5萬億人民幣。此時阿里的業務模式也從原來第一次港股IPO時的B2B業務,擴展成為以“核心商務+云計算+數字媒體+娛樂業務+創新業務”的綜合互聯網生態公司。
           
          此時,阿里巴巴再次回到港股。
           
          2019年11月,阿里巴巴再次登陸港股,以增發H股模式,實現香港和美國兩地上市。但此時的阿里,和12年前那個第一次來港交所的電商新秀,主客形勢已經徹底反轉。
           
          阿里的H股增發,反而更像是阿里對港交所的支持。

          就像馬云赴美上市的第一天就承諾過“只要條件允許,我們就會回來!”

          阿里巴巴現任董事局主席張勇也對這份承諾做了回應:

          “2014年阿里巴巴上市時,很遺憾我們錯失了香港。但希望能在香港上市的想法一直沒有變過。我們很早就說過,如果條件允許,我們一定會回來。
          過去幾年間,香港的資本市場已經發生了很多重大改革,令人鼓舞,因此,我們選擇了兌現曾經的承諾?!?/section>

          阿里回家了!


          企業家的資本選擇之殤,到底去哪上市?
           
          阿里巴巴極其擅長與懂得不同資本市場之間的切換。因為不同的上市地點,意味著不同的管理架構,不同的估值,不同的投資者,不同的資本運作套路。
           
          其實,一個上市地點最關鍵的其實是四個核心:

          1、融資是不是足夠方便;

          2、流動性好不好;

          3、估值是不是足夠高;

          4、中介費用的綜合成本。



          其實,關于如何選擇上市地點,一直是國內企業家頭疼的問題,因為選項實在太多:既有A股主板、港股、美股,又有科創板、創業板,還有新三板精選層,甚至還有很多中介推薦去歐洲、新加坡與其他海外市場。
           
          從全球資本市場看,阿里這樣的公司必然是全球資本市場都喜歡的公司。如果按規模與創新兩個維度,我們可以把所有的企業分成四個大類:

          1、大規模的創新型公司;

          2、小規模的創新型公司;

          3、大規模的傳統型公司;

          4、小規模的傳統型公司。


          這四種公司的資本運作邏輯,其實有很大不同。
           
          第一類,全球市場都青睞;第二類,科創板、創業板、新三板精選層正在全力備戰;第三類,A股市場的主戰??;第四類,全球任何一個交易所,好像都沒有機會。
           
          阿里是典型的第一個類型,新興業態、巨型規模。這種公司在全球資本市場都受歡迎,都具備估值定價和流動性可能。甚至是阿里來挑選更愿意去哪個交易所。
           
          為什么阿里巴巴始終偏愛香港市???
           
          阿里這些年上市、退市、上市意味著什么?在我們觀察看來,至少給阿里帶來了幾個方面的好處。
           
          第一,多地上市的最大好處,是融資周期不再受到某一個市場的制度限制,這對于任何一個巨無霸企業來說都是非常重要的支持。全球有很多千億美金以上的公司都是多地上市架構,這對于3萬億人民幣市值規模的阿里來說,至關重要。
           
          第二,多地融資意味著估值相互之間能夠形成制約作用,更好地維護定價的穩定,不會因為某一個市場某一個時間的投資偏好,過分的被高估或者低估,也能更好的反映企業的真實定價水平。
           
          第三,阿里回港股,其實本質是在支持香港的資本市場建設,也是變相在支持國內資本市場。馬云曾經公開說過要支持香港打造全球第二金融中心,這次的上市也是邁出了實質性的一步。這對未來阿里的社會資源來說,是舉足輕重、至關重要的。
           
          這也意味著阿里未來很可能會進一步考慮進入深港通或者滬港通,甚至未來人民幣投資者也可以直接參與阿里巴巴的市值成長。
           
          從這幾個角度看,這也能夠解釋為什么阿里巴巴始終偏愛香港市場,原因很簡單:
          1、因為香港靠近大陸,又有港股通加持,這意味著香港能夠更加容易的拿到內地的資本支持。

          2、阿里這種業態,在香港的流動性,顯著會好于阿里在美股。

          3、國人對阿里的認可幾乎已經到了無人不知無人不曉的狀態,但阿里在美國投資者眼里,理解方式還停留在這是第二個amazon的烙印。


          結語
           
          阿里巴巴的三次港股之旅,幾乎成為了一個企業資本運作的教科書級的案例。阿里幾乎是用活生生的案例,給大家詮釋了到底如何進行資本市場選擇。但有一點,幾乎可以肯定:
           
          H股一定不是阿里資本市場選擇的最后一站,中國資本市場還有更大的未來,在等待著這家中國的全球巨無霸。
           
          未來的阿里會怎樣?下一個十二年,我們靜待未來。

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